22 年景气投资失效,23 是买高景气(g)、还是买高弹性(△g)? 23 年春季是经济急冻后复苏的验证期,因此参考历史上经济底部回暖的四年更有价值(09/13/16/19)。在类似复苏年份,由于 A 股企业盈利增速向上,会存在大量存在业绩改善弹性(也就是△g )的行业。09年、16 年:从【强预期】走向【强现实】,买环比改善△g(偏价值);13 年和 19 年:从【强预期】走向【弱现实】,【弱现实】下买景气 g(13 年偏成长、19 年成长与消费)。

23 年的启示:当前赔率分化是明牌,胜率未到决断时刻。当前【强预期】时刻仍是△g 占优,买低估值的△g。今年在罕见脱离外需的背景下,与 16 年、19 年【弱现实】的背景更为相似;但 23 年“疫情”与“地产信用”出现过去 2-3 年的大级别拐点,因此扩内需仍有更大潜力。

23 年高△g,兼顾低估值分位数,筛选主要行业集中在:疫后修复链+估值合意(旅游及景区/影视院线/广告营销/一般零售/疫苗/黄金珠宝),地产链普遍估值低位(地产/装修建材/家电),大金融仍在估值底部(保险/证券),部分成长23 年改善(半导体/通用自动化/计算机)。【广发】

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