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林利军创立的百亿私募机构正心谷资本,日前证实引入一位新基金经理——张孝达。

资料显示,张孝达来自平安养老,曾管理超百亿规模的企业年金组合,包括中国石化、中国移动、国家电网等央企。

正心谷资本创立于2015年,对股权投资和证券投资均有涉及,创始人是汇添富首任总经理林利军。

今年以来,百亿主观多头私募普遍遇到业绩逆风,正心谷引入投资人才的动向值得关注。

张孝达在加盟正心谷后出席了一场路演,讲述了投研方法和市场研判,资事堂总结如下。

看好成长与复苏

张孝达称看好以下两类投资机会:

1、以新能源为代表的成长股,长期发展趋势没有发生扭转,但因为短期因素影响,近期已经经过较为充分的风险释放,为未来的上涨留出空间。

2、国内消费和周期为代表的复苏性机会。

看重能源变革

张孝达认为,中国当前处于能源转型的初始阶段,以煤为主的国情意味着煤炭作为基础能源仍将长期存在,同时需求稳步提升。煤炭行业经历了供给侧改革,叠加双碳目标的制定,煤企对于资本开支非常谨慎,整个行业的周期属性淡化,价值属性突显。作为全市场现金流最好的板块之一,不乏经营稳健的高股息公司。

新能源方面,能源转型、电力清洁化是全球趋势。各国能源转型诉求强烈,既有环保低碳考虑,也有能源独立、摆脱资源依赖的考量。

我国拥有完整的新能源产业链,具备全球竞争力。光伏是我国少数具备全球竞争力的行业,从“两头在外”到实现国产替代,掌握行业主动权,从硅料到组件、从设备到辅材等主要环节国内企业市占率均达90%以上。风电行业也已经基本实现全面国产,目前正向海上风电和海外市场渗透。

新能源行业需要持续的降本和技术迭代,我国依靠低成本制造能力和工程师红利,使得新能源产业链在全球具备竞争力,产业链相关投资机会层出不穷。

张孝达认为:新能源汽车产业链具备较好的长期投资价值,但是考虑到板块增速下了台阶,当下选股思路是供需关系平稳、竞争格局较好的细分环节龙头。

8月以来新能源汽车板块从高点回撤不少,背后主要是担心全球新能源汽车需求以及海外地缘风险。

需求方面,2022年全球新能源汽车销量1000万辆,渗透率13%,仍然处于较低水平,未来三年在碳中和约束及优质供给推动下,全球新能源汽车销量仍然有望维持30%左右的复合增长。

经历近期股价回调后,产业链各环节目前估值处于近五年低位,目前电池公司对应2023年估值仅25倍左右、材料公司估值仅15倍出头,已经充分反应悲观预期。

过往投资案例

张孝达透露,过去两三年,对新能源发电中的光伏、陆上风电和海上风电做了系统性的比较研究,最终以很好的节奏对大的新能源发电行业做了持续的投资。

2020年5月以后,光伏组件价格低位,行业确定性放量。由于光伏长期空间和行业属性优于风电,即使在同等条件下,也应该投资光伏。同期,陆上风电是抢装年,第二年装机量预期会大幅下滑,不适合投资;海上风电成本不具备性价比。因此我们投资了光伏玻璃环节和硅片环节的龙头公司。

进入2021年之后,光伏组件价格高位,运营商装机意愿不强,可能会承担装机量低于预期的风险,同时多个环节开始出现过剩的苗头,因此我对光伏板块的投资转为谨慎。

进入2021年6月份以后,陆上风机价格大幅下降,招标量迅速放大,与光伏相比不承担量的风险,同时风电产业也是一个大产业,可以挖掘具备阿尔法的环节和公司的可能性很大。最终我们发掘出并投资了国产风电轴承龙头公司。

2021年年底,沿海省份海风十四五规划逐步落地,招标量有放量的预期;平价前夜,综合成本下降15%左右即可平价,2022年2-3月份海风风机价格快速下降加速了平价进程;从行业属性上讲,海上风电是最为优质的新能源发电,利用小时数高、离电力消费市场近、同时壁垒更高。

我们选择了整个海上风电中壁垒最高和格局最好的海缆环节,从2021年年底到2022年4月份,对该环节的双寡头进行持续投资,获得超额收益。

理性看待市场周期

张孝达认为:想要更好地度过周期,首先要理性地看待周期:

第一,完全规避周期波动是不太现实的,从长期来看,抱着完全规避周期波动的态度来做投资也是不理性的,一定会损失投资效率。

第二,对低位的周期波动与高位波动要区分对待。市场在低位的时候往往信心缺乏,波动也会加大,但拉长来看,这个时候往往是安全的,因此我们应该对低位的波动有更高的容忍度,有时候甚至需要勇敢地去主动承担一些低位波动。相反,对于高位的周期波动要谨慎。

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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