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昔日的澳门赌场犹如持牌印钞机,如今却因中国旅游业日益放缓而遭受重压,导致博彩类债券价格下跌。

永利澳门有限公司(Wynn Macau Ltd., 1128.HK, 简称﹕永利澳门)的美元债价格已大跌至面值的68%,接近不良债务通常才会有的水平。根据FactSet的数据,美高梅中国控股有限公司(MGM China Holdings Ltd., 2282.HK, 简称:美高梅中国) 2027年到期的一笔债券周三价格约为面值的76.6%。2024年到期的博彩类债券收益率超过了15%。

澳门博彩类债券遭到抛售有几个原因,包括哪些博彩公司今年将获准续牌存在不确定性。但其中一个关键因素是,曾是澳门博彩业巨大摇钱树的中国游客数量几乎直线下降。

政府数据显示,今年上半年赴澳门的内地游客人数比2019年同期锐减78%,而博彩业总收入骤降82%,从185亿美元下降到32.5亿美元。

澳门博彩业以及澳门整体经济由此受到的损害表明,中国严格的“动态清零”抗疫政策甚至给内地以外地区造成代价。

Sanford C. Bernstein的全球博彩业高级分析师Vitaly Umansky表示,无法预测一切将于何时开始恢复正常,也难以知晓何时能至少进入一个正现金流环境。

通常情况下,收入下降的补救办法是削减成本。但澳门的赌场还无法大幅削减开支,因为政府向它们施压,要求其不裁减本地员工。在澳门,博彩行业是最大的雇主。

“到某个时候,你会不得不削减成本,因为资金即将耗尽,”Umansky说。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)美国博彩、住宿和休闲行业研究主管Colin Mansfield称,来自中国内地的访澳游客寥寥,因此,未来几年澳门博彩业可能面临再融资风险。

Umansky表示,澳门六家赌场运营商有足够的流动性可以支撑在可预见未来的运营,短则八个月,长则两年以上,具体取决于公司情况。他说,这些赌场运营商的收入只恢复到了新冠疫情前水平的30%,即便如此,其中多数赌场运营商仍可以做到停止现金流失。

CreditSights博彩和零售业分析师James Goldstein称,投资者自然期待情况会有所好转,然而只等来了更坏的坏消息。今年夏季,澳门终于还是出现了第一波大规模的新冠疫情。政府的严格应对措施进一步阻碍了澳门博彩业的短期复苏。根据官方消息,高度依赖博彩业的澳门经济在第二季度收缩了39.3%。

Goldstein表示:“现在的问题在于,人们会对复苏即将到来的想法逐渐失去耐心,然后复苏就真的不来了。”

投资者也在寻找迹象,看中国是否会在10月中旬的中共二十大后开始放松新冠防控举措。中共二十大将确定中国的最高领导层。但中国何时会完全开放仍不得而知。

穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service)高级信用官Gloria Tsuen表示:“我们需要看到一线希望。”她说:“人们需要看到,至少有一种趋势正朝着正确的方向发展,而不是继续走当前的路。”

澳门博彩类债券价格下跌意味着赌场运营商正寻找其他方法融资。永利澳门6月份时称,美国母公司将提供5亿美元循环贷款融通,年利率4%。次月,金沙中国有限公司(Sands China Ltd., 1928.HK)从母公司获得一笔10亿美元贷款,须于2028年7月偿还。

CreditSights的Goldstein说,拉斯维加斯金沙集团股份有限公司(Las Vegas Sands Co., LVS)和永利渡假(Wynn Resorts Ltd., WYNN)的澳门赌场有足够的流动性,足以维持两年多的运营。这两家美国公司澳门赌场今年第二季度的流动资金分别为28亿美元和18亿美元。

拉斯维加斯赌场的每月博彩收入已连续17个月超过10亿美元。而7月份澳门赌场收入却降至4,900万美元的纪录低点,当时澳门封城导致赌场关闭了近两周。

拉斯维加斯博彩业的强劲表现给澳门的几家赌场带来了喘息空间。美高梅和永利渡假在这两个城市均经营赌场。Tsuen说,这使它们比只在澳门经营的澳门博彩控股有限公司(SJM Holdings Ltd., 0880.HK, 简称﹕澳博控股)更能抵御旅游业低迷的影响。拉斯维加斯金沙集团以约62.5亿美元的价格出售了在拉斯维加斯的地产,以专注于亚洲业务,该集团在新加坡的赌场度假村为其提供了支持。

澳门赌场运营商还需要考虑其他一些变数。上周,与马来西亚亿万富翁林国泰(Lim Kok Thay)麾下云顶集团(Genting Group)有关联的一家公司出人意料地在最后一刻提交了赌牌竞标,这意味着现在有七家公司争夺六个牌照。目前的牌照将于今年年底到期,尽管现有的六家持牌企业被认为有优势,但也有人认为这家意外的挑战者可能也有机会。

美高梅、澳博控股和云顶没有回复记者的置评请求。

澳门博彩股周二上涨,此前香港表示正研究放松限制港澳两地之间人员往来的检疫规定。金沙中国、美高梅中国、永利澳门和澳博控股的股价当日涨幅均超过6%,不过这四家公司的股票次日均回落。

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